Free money

Czasami mówi się, że rządy zmarnowały światowy kryzys finansowy lat 2007-09, nie tworząc na nowo polityki gospodarczej po tym jak opadł kurz.

It is sometimes said that governments wasted the global financial crisis of 2007-09 by failing to rethink economic policy after the dust settled.

Doprowadziło to do desperackiej wyścigu o ustanowienie polityki, która jeszcze kilka miesięcy temu była albo niewyobrażalna, albo heretycka.

It has led to a desperate scramble to enact policies that only a few months ago were either unimaginable or heretical.

Doprowadziło to do desperackiej walki o ustanowienie polityki, która jeszcze kilka miesięcy temu była albo niewyobrażalna, albo heretycka.

It has led to a desperate scramble to enact policies that only a few months ago were either unimaginable or heretical.

W rezultacie w ekonomii zachodzi obecnie głęboka zmiana, taka jaka ma miejsce tylko raz na pokolenie.

A profound shift is now taking place in economics as a result, of the sort that happens only once in a generation.

Podobnie jak w latach 70. XX wieku, kiedy klubowy keynesizm ustąpił miejsca surowemu monetaryzmowi Miltona Friedmana, i w latach 90., kiedy banki centralne uzyskały niezależność, tak pandemia oznacza początek nowej ery.

Much as in the 1970s when clubby Keynesianism gave way to Milton Friedman’s austere monetarism, and in the 1990s when central banks were given their independence, so the pandemic marks the start of a new era.

Podobnie jak w latach 70. XX wieku, kiedy klubowy keynesizm ustąpił miejsca surowemu monetaryzmowi Miltona Friedmana, i w latach 90., kiedy banki centralne uzyskały niezależność, tak pandemia oznacza początek nowej ery.

Much as in the 1970s when clubby Keynesianism gave way to Milton Friedman’s austere monetarism, and in the 1990s when central banks were given their independence, so the pandemic marks the start of a new era.

Jego nadrzędnym zaintetesowaniem będzie wykorzystywanie możliwości i ograniczanie ogromnego ryzyka...

Its overriding preoccupation will be exploiting the opportunities and containing the enormous risks...

Jego nadrzędną troską będzie wykorzystywanie możliwości i ograniczanie ogromnego ryzyka wynikającego z nadmiernego poziomu interwencji państwa w gospodarkę i rynki finansowe.

Its overriding preoccupation will be exploiting the opportunities and containing the enormous risks that stem from a supersized level of state intervention in the economy and financial markets.

Jego nadrzędną troską będzie wykorzystywanie możliwości i ograniczanie ogromnego ryzyka...

Its overriding preoccupation will be exploiting the opportunities and containing the enormous risks...

Jego nadrzędną troską będzie wykorzystywanie możliwości i ograniczanie ogromnego ryzyka wynikającego z nadmiernego poziomu interwencji państwa w gospodarkę i rynki finansowe.

Its overriding preoccupation will be exploiting the opportunities and containing the enormous risks that stem from a supersized level of state intervention in the economy and financial markets.

Ta nowa epoka ma cztery definiujące cechy

This new epoch has four defining features

Pierwszym z nich jest oszałamiająca skala dzisiejszych pożyczek rządowych i pozornie nieograniczony potencjał na jeszcze więcej.

The first is the jaw-dropping scale of today’s government borrowing, and the seemingly limitless potential for yet more.

Pierwszym z nich jest oszałamiająca skala dzisiejszych pożyczek rządowych i pozornie nieograniczony potencjał na jeszcze więcej.

The first is the jaw-dropping scale of today’s government borrowing, and the seemingly limitless potential for yet more.

IMF przewiduje, że bogate kraje pożyczą w tym roku 17% ich łącznego PKB

The imf predicts that rich countries will borrow 17% of their combined gdp this year

Wiele z tego wykorzystano na zakup długu publicznego, co oznacza, że ​​banki centralne po cichu finansują stymulację.

Much of this has been used to buy government debt, meaning that central banks are tacitly financing the stimulus

W rezultacie długoterminowe stopy procentowe pozostają niskie, nawet gdy rośnie emisja długu publicznego.

The result is that long-term interest rates stay low even while public-debt issuance soars.

Aby wyjść z kryzysu kredytowego, Rezerwa Federalna, działając wraz ze Skarbem Państwa, wkroczyła na rynki finansowe.

To see off a credit crunch, the Federal Reserve, acting with the Treasury, has waded into financial markets.

Aby wyjść z kryzysu kredytowego, Rezerwa Federalna, działając wraz ze Skarbem Państwa, wkroczyła na rynki finansowe, wykupując obligacje at & t, Apple, a nawet Coca-Coli i pożyczając bezpośrednio każdemu, od dealerów obligacji po szpitale non-profit.

To see off a credit crunch, the Federal Reserve, acting with the Treasury, has waded into financial markets, buying up the bonds of at&t, Apple and even Coca-Cola, and lending directly to everyone from bond dealers to non-profit hospitals.

Aby wyjść z kryzysu kredytowego, Rezerwa Federalna, działając wraz ze Skarbem Państwa, wkroczyła na rynki finansowe.

To see off a credit crunch, the Federal Reserve, acting with the Treasury, has waded into financial markets.

W całym bogatym świecie rządy i banki centralne podążają za tym przykładem.

Across the rich world, governments and central banks are following suit.

Brak presji na wzrost cen oznacza, że ​​nie ma natychmiastowej potrzeby (...) podnoszenia krótkoterminowych stóp procentowych z ich dolnego poziomu w okolicach zera

The absence of upward pressure on prices means there is no immediate need (...) to raise short-term interest rates from their floor around zero

Jeszcze przed pandemią inflacja i stopy procentowe były stłumione pomimo boomu na rynku pracy.

Even before the pandemic, inflation and interest rates were subdued despite a jobs boom.

W dawnych czasach, gdy banki komercyjne rządziły na grzędzie, banki centralne były dla nich pożyczkodawcami ostatniej instancji.

In the old days, when commercial banks ruled the roost, central banks acted as lenders of last resort to them.

W dawnych czasach, gdy banki komercyjne rządziły na grzędzie, banki centralne były dla nich pożyczkodawcami ostatniej instancji.

In the old days, when commercial banks ruled the roost, central banks acted as lenders of last resort to them.

Teraz banki centralne coraz częściej muszą brudzić sobie ręce na Wall Street i gdzie indziej, działając jako gigantyczni „gracze rynkowi ostatniej instancji”.

Now central banks increasingly have to get their hands dirty on Wall Street and elsewhere by acting as mammoth “marketmakers of last resort”.

Państwo o trwale szerszym i głębszym zasięgu w całej gospodarce stwarza pewne możliwości.

A state with a permanently broader and deeper reach across the economy creates some opportunities.

... to pobudzi wzrost i będzie przeciwdziałać zagrożeniom, takim jak pandemie i zmiany klimatyczne.

... that will boost growth and tackle threats such as pandemics and climate change.

W miarę starzenia się społeczeństw rosnące wydatki na zdrowie i emerytury są nieuniknione - jeśli wynikające z nich deficyty pomagają zapewnić niezbędny bodziec dla gospodarki, tym bardziej należy je wykorzystać.

As societies age, rising spending on health and pensions is inevitable—if the resulting deficits help provide a necessary stimulus to the economy, all the more reason to embrace them.

... jeśli będące rezultatem deficyty pomagają zapewnią niezbędny bodziec dla gospodarki, tym bardziej należy je wykorzystać.

... if the resulting deficits help provide a necessary stimulus to the economy, all the more reason to embrace them.

Jednak nowa era wiąże się również z poważnymi zagrożeniami.

Yet the new era also presents grave risks.

Jeśli inflacja nieoczekiwanie podskoczy, cała struktura zadłużenia się zatrząśnie, ponieważ banki centralne będą musiały podnieść swoje stopy procentowe, a następnie wypłacić ogromne sumy odsetek od nowych rezerw, które utworzyły na zakup obligacji.

If inflation jumps unexpectedly the entire edifice of debt will shake, as central banks have to raise their policy rates and in turn pay out vast sums of interest on the new reserves that they have created to buy bonds.

A nawet jeśli inflacja pozostanie niska, nowa machina będzie podatna na przejęcie przez lobbystów, związki i nepotyzm.

And even if inflation stays low, the new machinery is vulnerable to capture by lobbyists, unions and cronies.

One of monetarism’s key insights was that sprawling macroeconomic management leads to infinite opportunities for politicians to play favourites.

One of monetarism’s key insights was that sprawling macroeconomic management leads to infinite opportunities for politicians to play favourites.

Jedną z kluczowych spostrzeżeń monetaryzmu było to, że rozległe zarządzanie makroekonomiczne prowadzi do nieskończonych możliwości dla polityków odgrywania faworytów

One of monetarism’s key insights was that sprawling macroeconomic management leads to infinite opportunities for politicians to play favourites.

Jednym z kluczowych spostrzeżeń monetaryzmu było to, że rozległe zarządzanie makroekonomiczne prowadzi do nieskończonych możliwości odgrywania przez polityków faworytów.

One of monetarism’s key insights was that sprawling macroeconomic management leads to infinite opportunities for politicians to play favourites.

Państwo powinno płacić pracownikom za oczekiwanie na powrót ich starych miejsc pracy.

Workers should be paid by the state to wait for their old jobs to reappear.

Wkrótce niektóre pożyczki dla sektora prywatnego zepsują się.

Soon some loans to the private sector will turn sour.

Kiedy pieniądze są darmowe, dlaczego nie ratować firm, chronić przestarzałe miejsca pracy i oszczędzać inwestorów?

When money is free, why not rescue companies, protect obsolete jobs and save investors?

Stanowiłoby to krótkotrwały bodziec.

That would provide a brief stimulus.

Jednakże, choć stanowiłoby to krótkotrwały bodziec, jest to przepis na zniekształcone rynki, pokusę nadużycia i niski wzrost.

However, though that would provide a brief stimulus, it is a recipe for distorted markets, moral hazard and low growth.

Strach przed krótkowzrocznością polityków był powodem, dla którego wiele krajów delegowało władzę niezależnym bankom centralnym, które dysponowały jednym prostym narzędziem - stopami procentowymi - do zarządzania cyklem koniunkturalnym.

Fear of politicians’ myopia was why many countries delegated power to independent central banks, which wielded a single, simple tool—interest rates—to manage the economic cycle.

Wiele krajów delegowało władzę niezależnym bankom centralnym, które dysponowały jednym prostym narzędziem - stopami procentowymi - do zarządzania cyklem koniunkturalnym.

Many countries delegated a power to central banks, which wielded a single, simple tool—interest rates—to manage the economic cycle.

Monarchowie, którzy zarządzają światowymi bankami centralnymi, stają się bardziej podobni do służących pracujących jako ramię rządu w zarządzaniu długiem.

The monarchs who run the world’s central banks are becoming rather like servants working as the government’s debt-management arm.

W latach siedemdziesiątych i wczesnych osiemdziesiątych Święty Graal miał zakończyć stagflację.

In the 1970s and early 1980s the holy grail was to end stagflation.

Dziś zadaniem decydentów jest stworzenie ram, które umożliwią (...) zwalczanie kryzysów finansowych bez upolitycznionego przejmowania gospodarki

Today the task for policymakers is to create a framework that allows (...) the financial crises to be fought without a politicised takeover of the economy

Jak wyjaśnia nasz briefing w tym tygodniu, może to oznaczać delegowanie siły fiskalnej na technokratów lub reformę systemu finansowego, aby umożliwić bankom centralnym przyjmowanie głęboko ujemnych stóp procentowych.

As our briefing this week explains, this may involve delegating fiscal firepower to technocrats, or reforming the financial system to enable central banks to take interest rates deeply negative.

Stawka jest wysoka.

The stakes are high.

Niepowodzenie będzie oznaczać, że wiek darmowych pieniędzy w końcu przyjdzie za oszałamiającą cenę.

Failure will mean the age of free money eventually comes at a staggering price.